中國消費者報報道（記者聶國春）購買理財產品或者投資股票時，很多人會通過研讀券商研報來輔助作出投資決策。然而，《中國消費者報》記者注意到，一些大家認為“專業”的券商研報卻在近幾個月內頻頻收到監管罰單。

券商研報為何會刮起整頓風？監管罰單都揭露了哪些問題？投資者在進行投資理財時，對券商研報該如何看待？《中國消費者報》記者進行了調查采訪。

券商研報罰單頻現

8月25日，浙江證監局與福建證監局分別披露5張和2張研報罰單，涉及浙商證券、財通證券和興業證券。其中，浙商證券及3名分析師被采取出具警示函措施，財通證券被采取責令改正措施，興業證券及1名分析師被采取出具警示函措施。

記者梳理發現，自5月10日監管部門公布首份券商研報罰單以來，3個半月內開出了52張研報罰單，涉及券商26家、券商研究所員工54人，其中包括國泰君安、申萬宏源等頭部券商。

據了解，上述研報罰單，均來自各地證監局2022年在全行業開展的研報業務“雙隨機”現場檢查，彼時共檢查了45家券商的300篇研報。在今年4月發布的《證券研究報告業務“雙隨機”現場檢查情況的通報》（以下簡稱《通報》）中，監管部門表示，后續將對相關違規機構和從業人員從嚴問責。

“近期研報成為監管重點的主要原因是：一些券商研究人員存在不當行為，給投資者帶來了較大風險。監管部門希望通過嚴格監管，維護市場秩序、保護投資者權益。”經濟學家余豐慧在接受《中國消費者報》記者采訪時說。

天使投資人郭濤也表示，隨著資本市場的不斷發展和開放，投資者對信息的需求越來越高，而券商研報作為重要的投資參考依據，其準確性和可靠性直接關系到投資者的利益。因此，監管部門加大了對券商研報的監管力度，旨在保護投資者的合法權益。

三大問題突出

浙江證監局公布的罰單信息顯示，浙商證券研報業務存在三方面問題：一是對證券分析師服務客戶、公開發表言論等方面的內控管理有效性不足；二是研報質量控制和合規審查不到位；三是個別研報制作不審慎，未能保證信息來源合規。

財通證券則在發布研報時存在業務管理制度不健全及執行不到位、內部控制有效性不足、服務客戶活動管控不嚴、人員管理不到位等問題，違反了《證券公司和證券投資基金管理公司合規管理辦法》《發布證券研究報告暫行規定》及《證券公司內部控制指引》的相關規定。

福建證監局指出，興業證券研報業務的客戶服務行為，其內部控制和合規管理不到位，個別分析師的發言內容不夠審慎，不符合《發布證券研究報告執業規范》相關規定，故決定對該公司采取出具警示函的措施。

根據前述《通報》，抽檢結果集中反映了券商研報的三大典型問題：一是內部控制制度未根據法規規范要求及時更新調整；二是內部控制制度執行有效性不足；三是具體研報制作審慎性不足，個別員工私自發表證券分析意見。

以第三個問題為例，其主要表現在四個方面：數據信息未標明出處、來源標注不明確或引自非權威渠道；研報依據不充分，結論缺乏審慎性；工作底稿中留存的數據來源、計算方法、分析過程等內容不完整；未經質控合規審查向網下投資者提供投價報告或私自發表證券分析意見造成不當言論傳播。

在財經評論員張雪峰看來，上述問題很容易導致券商研報內容出現偏頗。一些券商研報中的信息披露存在不準確、夸大等情況，可能誤導投資者作出錯誤的決策。此外，內部控制不足容易導致內幕交易或泄露內幕信息，一些利益沖突會讓研報內容不客觀。

投資切勿盡信研報

券商研報不僅是投資者了解市場信息、作出投資決策的重要依據，還是證券公司及證券研究所發展和維護投資者的重要方式之一。頻頻受罰暴露出券商研報問題重重，那該如何促使券商研報合規發展呢？

監管部門在《通報》中重申了四點法規規范要求：一是加強研報信息來源和留痕管理，打牢高質量研報堅實基礎；二是強化研報制作、審核、發布全流程內部控制，著力提升專業質量和合規水平，壓實制作環節責任要求，確保研報專業審慎；三是規范公開發表言論和客戶服務活動管控，強化輿情風險管理；四是完善人員績效考核和內部問責制度，促進行業發展行穩致遠。

不過，即便合規發展，研究人員也沒法準確地預測市場漲跌。那么，既然如此，投資者在投資時，還需要去花時間閱讀研報，并以此作為投資決策依據嗎？

張雪峰表示，投資者在參考券商研報時，可以采取以下幾個方面的策略。首先是多方參考，可以參考多家券商的研報，盡量綜合不同券商的觀點和分析，減少單一券商的主觀影響。其次，注意研報中的數據和信息來源，盡量選擇那些準確性和可驗證性較高的報告。再次，要注意研報的分析方法和邏輯是否合理，盡量選擇具有合理分析框架的報告。

“研報只是投資決策的一個參考因素，投資者還應該綜合考慮其他因素，如公司的財務狀況、行業趨勢等。”張雪峰說，總之，投資者在參考券商研報時應保持謹慎，多方參考，作出獨立的判斷，以降低投資風險。

余豐慧也表示，參考券商研報時，投資者需要保持一定的警惕性，不僅要看評級和目標價，還需考慮其他因素，如公司基本面、行業發展等。另外，投資者也可以關注其他獨立第三方研究機構的報告，擴大信息來源，以便做出更全面的投資決策。